产业政策利好将极大激发资本市场体育运动热潮

2019-12-01 作者:体育产业   |   浏览(151)

  7月11日,安踏体育(2020.HK)在香港联合交易所主板正式开始交易。市场反应程度之热烈,恐怕超出了安踏总裁丁志忠的预料,如以当天收盘价计算,持有18亿股安踏的丁氏家族,身价高达135亿港元。

  华泰联合证券分析师 刘国宏

  持股8.2%的休斯敦火箭队老板在万里之外想必也喜上眉梢。

  放眼A股市场,仅有中体产业(9.76,0.00,0.00%)(600158.SH)、信隆实业(7.07,0.11,1.58%)(002105.SZ)、探路者(24.270,-0.33,-1.34%)(300005.SZ)3家主营体育用品的上市公司。除了2009 年登陆创业板的户外体育服装用品经营商探路者(300005.SZ)经营良好,年报显示其全年实现净利润约4289 万元,同比增长68.13%之外,其余两家公司主营业务在体育产业中依然呈现“边缘化”态势,即使是中体产业这样“根正苗红”的体育产业上市公司,也难奈产业“边缘化”的尴尬而将绝大部分精力投向了房地产!

  资本市场为体育产业再次编写了一段新的神话。

  此外,西藏旅游(11.19,0.67,6.37%)(600749.SH)、青岛双星(5.80,0.12,2.11%)(000599.SZ)、北巴传媒(600386.SH)等涉足体育产业上市公司,其体育业务占主营业务的比重极低。值得留意的是,李宁、安踏、鸿星尔克、匹克、特步、361度等一批优秀的成长性体育产业企业,借道境外资本市场迅速成长起来。而德尔惠、好家庭、泰山体育产业集团、中国武术职业联赛(WMA)俱乐部都在筹备境外上市。

  过去一个多月来,安踏香港上市成为体育财经最热门的话题,也把人们的目光吸引向海内外股票市场上的中国体育股。

  从上市途径来看,1998年2月25日,随着“中体产业”公司股票在上海证券交易所的成功上市,使中国体育产业的发展进入了一个新的阶段。而探路者作为第一家登录创业板的体育产业企业,拉开了中国体育产业化的序幕。

  上市体育用品公司的海外兵团

  在境外市场,李宁、安踏体育、匹克、特步、361度在香港主板上市,鸿星尔克通过离岸红筹的方式在新加坡主板上市,即以百慕大群岛注册的壳公司“中国鸿星体育公司”控股境内鸿星尔克上市资产的方式上市。

  6月21日,就在安踏在香港进行上市路演、再度向投资者宣传中国奥运与体育产业的理念的时候,一只港股成了受益者。

  先行在2004年和2005年上市的李宁和中国鸿星的市场表现都相当好,近年来股价与盈利同步上升。2007年7月10日,刚登陆香港联合交易所主板的安踏体育表现更为强劲,持有18亿股安踏的丁氏家族和持股8.2%的休斯敦火箭队老板身价暴增。从这些去外地上市经验来看,国内体育用品企业在产业升级尚未完成、经营规模普遍较小的时候谋求上市,更需要在上市之前获得私募股权基金的支持。

  当日恒指收盘,在香港上市的李宁公司股票(2331-HK)报涨5.1%,创下历史新高。

  在《关于加快发展体育产业的意见》出台的预期下,市场对我国体育产业的大发展寄予了极高的期望,中体产业、探路者、信隆实业这3家上市公司也 “苦尽甘来”,受到市场资金的青睐。

  港股评论家们把李宁公司的股票看作是安踏的影子股。在中国的体育用品市场上,李宁占9.6%,安踏占3.2%,二者有太多的相似之处。

  中体产业:体育“央企”

  与此同时,一批国际投资机构调高了对李宁的评级。

  公司主营业务包括体育产业和房地产业务,涉足机票代理及传媒等业务。在体育产业方面,目前已涉及体育竞赛、体育健身、体育主体地产等诸多方面。尽管目前公司在体育产业方面的盈利能力、市场拓展能力仍较差,但该公司最大的看点仍在其特殊的股东背景。公司作为国家体育总局控股的惟一上市公司,公司未来不仅直接受益于振兴规划,更有优先获取国家体育产业高端资源的先天优势。作为当前国内惟一 “含着金钥匙”的体育产业公司,其股东背景的想象空间远远大于中长期业绩增长的潜力。

  大和总研发表研究报告表示,将李宁股票的目标价由19.1元,调高至23.6元,维持“优于大市”评级。

  此外,公司在海南合作开发“三亚奥林匹克湾项目”,地址在海南省三亚海棠湾,项目总占地约2200亩,规划总建筑面积约35万平方米。随着海南国际旅游岛的建设加快,我们预期,在政策特许海南试点大型体育赛事即开型彩票、体育竞猜彩票业务的刺激下,海南的体育产业将获得超常规的发展,因而,该公司不仅大幅受益于“三亚奥林匹克湾项目”的获利,更有望率先分享海南国际旅游岛的体育盛宴。

  雷曼兄弟发表研究报告称,将李宁投资评级由“与大市同步”调高至“跑嬴大市”,目标价由12元调升至21.7元。分析报告指出,北京奥运会的举行将为李宁提供展示其产品的最好机会之一,及巩固其在业内的领头地位。

  信隆实业:

  李宁公司是中国第一家在境外IPO的体育用品公司,为了走出家族企业的阴影,从2003年起,李宁公司引入新加坡政府投资公司SGIC与鼎辉中国基金,分别持有公司19.9%与4.6%的股份。这两家财务型投资者投资李宁公司后,协助李宁建立了规范的法人治理结构。

  图谋运动健身器材产业龙头

  在完成相关准备工作之后,李宁公司于2004年6月,李宁公司在香港主板上市,招股说明书中发行价格区间为1.76-2.23港元,最终每股定价2.15港元,发行市盈率相当于当年(2004年)预期获利的18.3倍,公众投资者认购倍数为132倍。公司发行比例为25%,融资额为4.4亿港元。2004年6月28日公司挂牌交易,当日价格不过2元多,但股票基本维持了一路上涨的趋势,目前已经达到20元左右的价位,上涨幅度与速度不可不谓惊人。

  公司是我国自行车制造龙头企业,在自行车车把、立管、座管、避震前叉等产品生产规模为全球第一,在同行业竞争中保持绝对优势。根据公司公布2009年度业绩快报,净利润同比增加65.69%。与捷安特、迪卡侬、富士达等国外主要品牌商建立了策略联盟、与贸易商建立了良好的合作关系。公司同时大力发展运动健身康复器材,在做好OEM和ODM产品生产的基础上,培育公司自主品牌产品(OBM)的研发和生产体系。

  在李宁之后,还有一家规模相对较小的体育用品制造商踏上了海外IPO之路,奔赴新加坡主板上市,这就是来自福建泉州运动鞋厂家鸿星尔克。股票简称“中国鸿星”(China Hongx BR9.SI)

  公司利润遭受了人民币大幅升值6%以上,以及出口退税率调降至9%等诸多不利影响,主营业务收入虽有一定幅度的下降,但利润相对上年同期却有大幅增长。在体育产业如火如荼的预期中,该公司依托资本市场做大做强运动健身器材的成长空间依然巨大。

  鸿星尔克为了实现在新加坡上市的目标,于05年4月21日以百慕大群岛为注册地组成新公司“中国鸿星体育公司”。2005年11月14日,“中国鸿星”成功在新加坡交易所主板挂牌上市交易,“中国鸿星”在新加坡增量发行了1亿新股,存量发行2000万股,每股招股价为0.4元新币,募集资金约4800万元新币,折合人民币约2亿元。不过,中国鸿星的发行市盈率为6.6倍。定价相对较低,因此有评论者发出了贱卖的质疑。

  探路者:品牌建设拓开市场空间

  中国鸿星的市场表现也似乎证实了评论者的质疑。2006年,公司净利润增长了15.%2 ,平均资产收益增长21.57%,2007年一季度,公司的净利润增速提高到17.45%,平均资产收益则增长了23.28%。目前,中国鸿星的股价已突破1新元大关,市盈率达到18倍左右。

  公司2009年业绩快报显示,2009年公司实现营业总收入为2.93 亿元,比去年同期增长38.38%;营业利润为4814.20万元,比去年同期增长45.07%;净利润为4288.94万元,比去年同期增长68.13%;基本每股收益为0.79元,摊薄后EPS0.64元,比去年同期增长54.90%。

  但是,从公司的角度看,海外上市虽然在发行定价上不如国内市场上市那样有利,但能够避开繁琐冗长的国内审批程序,争取了宝贵的时间,也可谓各有利弊。

  得益于消费升级、行业高速成长,为探路者5年做到15亿提供基础。该公司2000~2008年保持了40%~50%的收入复合增长率,即使在2009年由于金融危机使消费品收入增速全面放缓的时候,整个行业也保持了30%以上的增速。而作为国内龙头的探路者,与外资的户外品牌相比其性价比更高,与小品牌相比其产品研发能力更强、品牌知名度更高,在二三线城市销售有优势,因此探路者收入增速快于行业平均增速。根据COCA及公司预期,中国户外市场未来5年有望保持35%~40%增速,探路者作为国内品牌领军者,其收入增速有望超过该水平。假定每年40%增长,2014年收入规模为15.75亿元,相当于七匹狼(31.39,0.26,0.84%)2008年收入规模。该公司良好的销售终端情况将吸引加盟商开店,预计每年开店数在100家以上,市场规模稳步扩大。

  其实,如李宁、鸿星尔克、安踏这样,希望在海外IPO的国内体育用品制造商不在少数。在安踏和鸿星尔克的老家,福建泉州晋江,跃跃欲试的运动鞋企业还包括:德尔惠、361°、匹克等一批我们经常可以在体育频道看见其广告的企业。

  总体来看,公司主营业务发展良好,产品研发设计能力逐步提升,公司积极推进品牌建设,市场规模扩大,经营业绩按照预期持续增长。该公司建立了完善的供应链管理体系,牢牢地掌控了“微笑曲线”的高端,能够提升从店面零售、物流供应到生产商生产的响应速度,快速捕捉顾客需求、快速提供顾客所需产品、降低库存、加快周转,有效提升资金运营效率,这将使该公司在市场竞争中不断赢取先机。

  为了鼓励本地企业上市,晋江市专门成立了上市办,设立了“晋江市企业上市发展专项资金”,专项用于扶持企业改制上市。市长还亲自担任企业上市领导组组长,配备专职业务干部,专题协调解决企业上市过程中遇到的困难和问题,上市办派员专门协助企业办理有关报批手续。在政府的大力支持下,在安踏、鸿星尔克的成功示范下,相信在不久的将来,晋江的运动鞋制造商有望继续上演IPO的好戏。

  A股市场:芳踪难觅体育股

  就在中国体育用品制造企业挺进国际资本市场的同时,受惠于2008奥运概念的奥运板块也在中国股市上呼风唤雨。只要奥运能沾点边的,无不借着奥运的光芒而熠熠生辉。地产板块有奥运地产,北京城建(600266)、金融街(000402)、北辰实业(601588)等北京房地产企业榜上有名;旅游板块有奥运旅游,中青旅(600183)、首旅股份(600258)、北京旅游(000802)位列其中;王府井(600859)、西单商场(600723)因为奥运购物而受到青睐;中视传媒(600088)、歌华有限(600037)则被指为奥运传媒,凡此种种,不一而足。

  但是当我们把目光投向真正的体育产业上市公司时,我们却不得不接受这样的事实,在深沪两地多达1300多家的上市公司中,其实惟有中体产业,可称得上是根正苗红的体育股。

  中体产业集团成立于1997年9月23日,是目前国家体育总局唯一控股的上市公司,集团目前拥有职工1300人,其中管理人员237人,主要从事体育产业的开发。

  2006年公司主营业务收入10.15亿元,利润总额1.24亿元,净利润4085万元,分别比2005年增长了19.79%, 9.07%和31.65%; 06年中体集团净资产利润率为4.66%,比上一年增加1.01%。

  中体产业是北京申奥的策划主体之一,在奥运项目建设中具有突出的优势。公司全资子公司中体华奥曾经被国家体育总局交流中心授权全面负责2004年雅典奥运会门票在华销售工作,为奥运会门票销售积累了丰富经验,这使得2008年北京奥运会的门票销售成为公司未来一大看点。因此中体产业在本轮股市狂欢中,凭借奥运憧憬,股价曾经不断跃上高峰。2007年4月24日,在进行送配之前,中体产业的股价高达55.76元,而一年前的2006年4月24日,它的收盘价不过8.09元。

  事实上,这家根正苗红的体育股,身上更浓厚的却是地产股的味道。因为中体产业目前收入中,房地产销售占第一位达72%。收入增长最快的也是房地产销售,比上年增长46.02%,而核心业务体育赛事收入仅占2%,且收入比上年减少63.43%,利润率仅为5.9%,远低于其他主营业务,说明公司目前在体育赛事方面开发力度不足。

  除了体育赛事外,在中体产业的收入来源中,健身服务约占5%,但利润率逐年下降,目前为43.1%。虽然这一数据远高于美国健身服务行业5.7%的行业平均利润率。但是国内有健身中心约1480家,对比美国3亿人口却拥有29069家健身俱乐部,行业发展潜力很大,但随着竞争的加剧,中体产业在此方面的利润率可能会长期处于下降趋势。

  而在中体股价攀升的同时,它的财务报表也并不令人乐观,2007年一季度中体产业每股收益是-0.0312元。

  2007年6月22日,中体产业的股价是45.64元,7月16日,跌至28.78元,16个交易日内股价跌去接近40%。

  在5月30日—6月5日上午中国股市惊心动魄的大跌中,以中体产业为代表的少数奥运板块曾经逆市而上,接连上涨,扮演了让世人侧目的英雄形象。为何在短短不过一个月的时间里,中体产业的奥运光环就失色了呢?是否,在这轮股市疯牛中被放大的奥运概念正在回归现实呢?

  如果说,安踏、鸿星尔克以运动鞋起家,而专注体育用品生产的话,在A股市场上,曾经也是以生产运动鞋而闻名的青岛双星(000599)却和他们走上了一条不同的道路。自从公司上市以来,青岛双星渐渐把主业放到了轮胎生产上,在近期完成了对东风轮胎的重组并购之后,青岛双星公司的轮胎生产能力将突破1000万套,公司正在力争成为国内最大的轮胎生产厂家。双星运动鞋的生产在公司的整体经营中正日益被边缘化,在公司全部的主营收入中,所有鞋类产品的收入所占比重已不过10%。在轮胎市场上夺取霸主地位,才是青岛双星的梦想。

  在A股市场上,还有一些上市公司开始把触角伸向体育产业,当中最著名的当属巴士股份(600741)。这家以城市交通为主业的上海公司,目下拥有喜力网球公开赛主办权,这项赛事被国际男子职业网球选手协会(ATP)授予“最佳新站奖”、“最佳宣传奖”、“最佳赛事奖”等荣誉,已跻身排名前15位的重大巡回赛事之一。另外公司还出资5000万元参股组建了上海申花股份有限公司,成为申花足球第二大股东。这些举措和体育概念,一度是巴士股份股价暴涨的题材,但是如果和公交客运、出租车业务、长途客运、宾馆服务等相比的话,体育概念的财务价值似乎可以忽略不计。在研究机构关于巴士股份的诸多股价分析中,绝大多数对巴士股份的体育概念只字不提。

  股票市场是实体经济的晴雨表。如果说A股市场上的体育股过于寂寞的话,其实这恰恰反映了中国体育产业的发展现状。据中金公司统计,我国体育产业增加值占GDP的比重不过0.5%,而美国这一比重高达2.4%。中国的体育产业的主体还是体育用品制造业,且绝大多数企业规模小,无品牌,在发达国家已成为产业主流的健身娱乐业在我国的发展还在起步阶段。当然,随着中国经济的发展,人民生活的改善,体育产业发展的前景无疑是广阔的,中国体育产业大举进入资本市场的时机,会在将来到来。

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